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产权市场是维护金融稳定的重要阵地

时间:2019年01月28日 信息来源:郑凯平 点击: 加入收藏 】【 字体:

近日,中国人民银行发布了《中国金融稳定报告(2018)》(以下简称《报告》),这份报告洋洋洒洒204页,227千多字,分为宏观经济运行环境、金融业稳健性评估和宏观审慎管理三大部分,并通过非金融企业的高杠杆及治理、地方政府隐性债务分析等23个专题对2017年以来我国金融体系的稳健性状况进行了全面评估。

加强金融监管,防范和化解金融风险,是近两年来中国金融市场的最大主题,是三大攻坚战首要之首要。正因为有此背景,《报告》自然而然受到比往年更多的关注。

 

那么这份《报告》都说了些什么?站在产权市场的角度应该如何去看和做?有必要拿出来讲一讲。

 

首先,什么中国金融稳定报告?这份报告央行自2005年开始每年定期发布,与《中国人民银行年报》、《中国货币政策执行报告》并列的三大重要报告之一。在2005年《中国金融稳定报告》首次发布之际,中国人民银行将金融稳定定义为:金融体系处于能够发挥其关键功能的状态。在这种状态下,宏观经济健康运行,货币和财政政策稳健有效,金融生态环境不断改善,金融机构、金融市场和金融基础设施能够发挥资源配置、风险管理、支付结算等关键功能,而且在受到内外部因素冲击时,金融体系整体上仍然能够平稳运行。金融稳定报告即对一年来金融体系运行情况的综述。

 

其次,《报告》对2017年特别是2018年以来的金融市场运行情况进行了高度提炼。《报告》指出,2017年,我国金融行业深入贯彻落实党中央、国务院重大决策部署,牢牢守住不发生系统性风险的底线,保持了行业资产负债规模的平稳增长和盈利能力的相对稳定,保证了金融市场的平稳运行,未发生重大风险事件。然而,当前和今后一段时期我国金融领域仍处在风险的易发高发期,风险点多面广,呈现隐蔽性、复杂性、突发性、传染性、危害性特点。要坚持稳中求进工作总基调,立足标本兼治、主动攻防和积极应对兼备,坚决打好防范化解重大风险攻坚战。

 

再次,《报告》分析了影响我国金融稳定的主要风险隐患,即债务问题。《报告》第一部分宏观经济运行情况包括五个专题,除了第一个专题在论述国际经济金融政策重大调整综述外,剩下四个专题都在讨论债务问题:非金融企业的高杠杆及治理、地方政府隐性债务分析、我国住户部门债务分析、房地产市场发展及风险分析。《报告》指出,高杠杆是宏观金融脆弱性的总根源,在实体部门体现为过度负债,在金融领域体现为信用过快扩张。这里我们主要讲第一类债务问题,也就是产权市场的主要服务对象——非金融企业的债务问题。《报告》指出,截至2017年末,我国非金融企业部门杠杆率为163.6%,占宏观杠杆率的65.7%,在全球主要经济体中位列第一。这其中,国有企业杠杆率较高,截至2017年末,我国规模以上国有工业企业平均资产负债率达60.4%,较全部规模以上工业企业资产负债率高出4.9个百分点,因此防范和化解国有企业债务风险迫在眉睫,这也是近两年中央提出供给侧结构性改革,特别是今年各级国资监管部门重点推进国企降负债的原因。

对于我国来说,化解债务问题是一项系统性工程,高杠杆更像是问题的表现,而非问题的本身,做好这项工作需要深入开展结构性改革。不断累积的债务问题很危险,这不仅仅表现在可能发生债务危机,还表现在过多的债务反映出了投资回报率的不断下滑,其背后的根源在于资源和资本的错配,如果长期得不到有效解决,将对我国经济结构的转型升级和中长期经济增长率造成重大影响。

 

由此可见,切实防范金融风险,需要解决好债务问题。而解决好债务问题,需要切实从改善企业经营现金流和融资结构方面下功夫。在化解非金融企业债务问题上,《报告》指出,有关部门按照2016年发布的《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》的要求,采取了推进兼并重组、完善现代企业制度强化自我约束、盘活存量资产、优化债务结构、有序开展市场化银行债转股、依法破产、发展股权融资七大综合性措施,截至目前非金融企业特别是国有企业降杠杆工作已经取得初步进展。同时《报告》提出建议,下一步,还可以通过积极探索债转股模式、改善企业公司治理、拓宽社会资金转变为股权投资的渠道、加强市场化债转股实施机构力量、完善企业债务重组和依法破产政策机制等方式来有效防范和化解国有企业债务风险。

 

只要找对了路,就不怕路途遥远。值得欣喜的是,产权市场作为我国资本市场的重要组成部分,在有效防范和化解国有企业债务风险、改善企业融资结构、助力企业改善经营现金流方面,一直发挥着重要的作用。中国产权协会的数据表明,2017年,产权市场通过产权转让、企业增资、债务融资、股权质押融资等方式,共为各类企业募集资金近8000亿元,服务企业超过万家。2018年前10个月,笔者所在的北京产权交易所,共助力各类企业股权融资达到1826.38亿元,有效提升了企业的直接融资比重,降低了企业杠杆率和融资成本。与此同时,北交所还搭建了债权资产交易平台,为银行、金融资管、信托、保险、担保等金融机构以及产业企业持有的债权资产、抵债资产的转让提供综合性服务。近期,北交所联手中国信达资产管理股份有限公司,共同推出一批债权资产项目,资产总规模达到160余亿元,资产总户数54户,项目分布于华北、东北、华南、华东以及西北地区,涉及全国19个省市,目前已经受到大量投资者的关注。北交所在北京市金融局指导下投资设立的北京登记结算公司,承担着北京市各要素交易场所交易信息注册登记、交易资金存管结算等重要职责,是首都要素市场核心基础设施,是支撑和保障交易场所安全运行的后台中枢,是地方金融管理部门长效监管机制的重要载体。此外,北交所参与投资设立的北京金融资产交易所承担着中国银行间市场交易商协会企业债券发行与交易工作。1-10月,包括国有企业在内的各类企业通过北金所发行短期融资券、中期票据等企业债券合计总金额超过4万亿,整体利率在5%左右,普遍低于银行贷款的实际利率7%以上的水平,有效提升了企业直接融资比重,显著降低了融资成本,改善了融资结构。可以说,产权

展望2019,《报告(2018)》指出,当前和今后一段时期,影响和威胁全球金融稳定的风险因素也在增加,特别是全球贸易保护主义抬头,由美国挑起的经贸摩擦,对全球及中国宏观经济和金融市场构成负面影响。同时,美国等主要发达经济体货币政策调整也可能引发全球流动性收紧,并对新兴市场国家形成外溢效应。国内方面,中国经济金融体系中多年累积的周期性、体制机制性矛盾和风险正在水落石出,经济运行中结构性矛盾仍较突出,调整体制机制性因素需要一个过程,化解潜在的风险隐患需要付出一定的成本,甚至经历一定阵痛,任务依然艰巨。

 

为此,防范金融风险、维护金融稳定仍将是一项长期性的系统工程,需要各方面共同努力。产权市场作为服务有效防范和化解国有企业债务风险的重要阵地,未来将在业务风险控制、项目运营推广、服务模式创新、金融产品服务、科技投行服务等方面为各类国企、民企提供全方位支持,促进资产端和资金端的精准匹配,实现资本配置效率的有效提升,切实助力企业现金流和融资结构改善,为中国金融稳定做好保驾护航。




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